执律例则
借壳上市新规政策及配套步伐汇编（2016年9月9日宣布实验）
泉源：“定增并购圈”微信公众号 | 时间：2016-10-14 | 0
【导读】2016年9月9日，证监会终于宣布并实验了史上最严借壳新规，并配发了一系列相关配套步伐，圈子在第一时间做出了独家全文解读，可拜见《重磅！史上最严借壳新规正式稿宣布（附独家全文解读）|定增并购圈》，现就最新签发的【第127号】主席令和三个配套步伐通告（即证监会通告[2016]16号、17号和18号），及相关说明等一并汇编整理如下，供上市公司、券商投行和各投资机构小同伴们进一步明确相关羁系政策，并留待以后事情中备用。
总体来看，基本对征求意见稿内里的焦点内容没有做任何修订（关于征求见稿的解读请拜见《新征求意见稿把“类借壳”计划都堵死了吗？（附案例剖析） | 定增并购圈》），相反，关于一些征求意见稿没有细化的部分作出了越发细化的认定，以便于业界执行相关划定。
1、明确了累计首次原则，但在正式稿中强调了不适用于创业板公司和金融创投行业，即60个月限期不适用于创业板上市公司重组，也不适用于购置的资产属于金融、创业投资等特定行业的情形，这两类情形仍须按原口径累计。
2、坚持兜底条款，以应对越发重大的规避借壳的生意计划泛起。圈子明确以为兜底条款意义重大，关于之前征求见稿宣布时圈内小同伴内提出的收购非实控人关联方资产，即所谓第三方资产，从而规避借壳的行为没有限制，着实类似情形在兜底条款中就可以参照执行了。现实上，类似借壳案例在已往一两个月时间内，已经视察到上市公司自动终止了，例如三变科技等，《创业板公司类借壳被否 羁系榨取任何翻墙行为（最新上会被否案例）| 定增并购圈》。
3、关于新老巨细股东股份锁按期，进一步细化老股转让行为，并加以限售。正式稿进一步确认了原实控人等向其他特定工具转让股份行为并需要加以限售，即“以及在生意历程中从该等主体直接或间接受让该上市公司股份的特定工具应当果真允许，在本次生意完成后36个月内不转让其在该上市公司中拥有权益的股份”。现实上，也就是业内通常视察到的不少上市公司举行借壳上市之前，向非关联第三方转让部分流动股的行为，也就是常说的“老股转让”，该部分着实是借壳上市计划的主要组成部分，敏感的壳费就潜藏其中。那么，凭证正式稿的划定，该部分股份也同样需要限售，这个划定的出台影响较为重大，会直接影响生意对价的博弈谈判和壳费支付的时间历程。
4、关于新旧划定过渡期的安排，凭证证监会统计口径一共是8家公司已经通过股东大会批准，凭证圈子视察小同伴们较量体贴的鼎泰新材（顺丰快递借壳标的）等项目已经通过股东大会批准，且已经报会，该类公司应该是凭证原来划定执行，不受正式稿出台影响。着实，借壳新规征求意见稿出台之后，券商投行在做计划时已经充分思量新规的影响，好比韵达借壳新海股份已经自动放弃配套融资计划等。
5、关于配套融资的安排，进一步明确阻止爆发歧义。正式稿增了第四十四条第一款修改为：“上市公司刊行股份购置资产的，除属于本步伐第十三条第一款划定的生意情形外，可以同时召募部分派套资金，其定价方法凭证现行相关划定治理。”圈子之前也重复强调了，关于借壳标的实力较强的标的，资产证券化更主要，配套融资次之，等顺遂上了市，还怕不可融资吗？这次正式稿内里强调了除借壳上市之外的情形是可以同时配套融资的，这就是关于非借壳上市配套融资，也就是工业并购的配套融资安排不受影响，各人不要混淆了。
6、正式稿配套步伐中，修订了“冷淡期”的划定，略超预期，即缩短终止重大资产重组历程的“冷淡期”，由3个月缩短至1个月。也就是，通�？吹降�，上市公司终止重大资产重组时都会通告“凭证《上市公司重大资产重组治理步伐》等划定，允许自终止本次重大资产重组通告之日起至少三个月内不再妄想重大资产重组事项。”圈子明确，从这个小细节来看，羁系层是继续支持上市公司重大资产重组，同时，勉励越发市场化的生意博弈行为，如因生意估值等缘故原由泛起终止的，无需再期待3个月时间才华停牌，现在配套步伐缩短为1个月即可重新进入新的重组周期。这个划定关于今年已经明确终止重大重组，但具有强烈重组意向的公司属于重大利好。
证监会宣布《关于修改〈上市公司重大资产重组治理步伐〉的决议》
为贯彻落实“依法羁系、从严羁系、周全羁系”理念，进一步规范重组上市行为，《关于修改〈上市公司重大资产重组治理步伐〉的决议》（以下简称《重组步伐》）于9月9日正式宣布，自宣布之日起施行。
本次修改，旨在扎紧制度与标准的“篱笆”，给“炒壳”降温，增进市场估值系统的理性修复，继续支持通过并购重组提升上市公司质量，指导更多资金投向实体经济。主要修改内容包括：一是完善重组上市认定标准。参照成熟市场履历，细化关于上市公司“控制权变换”的认定标准，完善关于购置资产规模的判断指标，明确累计首次原则的限期为60个月。需说明的是，60个月限期不适用于创业板上市公司重组，也不适用于购置的资产属于金融、创业投资等特定行业的情形，这两类情形仍须按原口径累计。二是完善配套羁系步伐，抑制投契“炒壳”。作废重组上市的配套融资，提高对重组方的实力要求，延伸相关股东的股份锁按期，阻止短期投契和看法炒作。三是凭证周全羁系的原则，强化上市公司和中介机构责任，加大问责力度。
《重组步伐》自6月17日起果真征求意见，市场普遍关注，社会各界对“依法、从严、周全”羁系重组上市总体上体现支持。征求意见时代，我会共收到意见和建议117份，其中有用意见80份，主要集中在“净利润”认定指标、重组上市认定的兜底条款、相关方锁按期等三个方面：
关于“净利润”认定指标，有意见提出，关于亏损、微利的上市公司过于严酷，建议作废�Ｋ剂康阶鞣稀熬焕蟆敝副�，将不可有用抑制亏损、微利上市公司“�？恰薄ⅰ把恰闭飨�，会加剧僵尸企业“僵而不死”，削弱退市制度“刚性”，《重组步伐》中保存了现有认定指标。
关于兜底条款，有意见提出，此类条款缺少细化、量化标准，建议删除�Ｋ剂康酱死嗵蹩钣兄谟Χ灶肯凳导闹卮笮�，类似条款在其他证券羁系规章中也有使用，并且，可以通过提交并购重组委审议等相关安排，确保执行中的程序公正，因此，《重组步伐》保存了认定重组上市的兜底条款并做了进一步完善。
关于重组上市相关方的股份锁按期，有意见以为，要求新进大股东锁定36个月，时限偏短；也有意见提出，对新进小股东锁定24个月，限期过长。经研究，鉴于延伸相关股东锁按期是本次增强重组上市羁系、阻止短期炒作的主要手段，征求意见前已从平衡各方利益的角度多次论证，故不再改动。尚有意见提出，征求意见稿对上市公司原控股股东、原现实控制人及其关联人在生意历程中向其他特定工具转让股份的锁按期未作明确，易导致羁系误差。经研究，为避免上述主体通过向其他特定工具转让股份规避限售义务，《重组步伐》进一步明确：“在生意历程中从该等主体直接或间接受让该上市公司股份的特定工具”，也应当果真允许36个月内不转让。
别的，有意见提出，需对重组上市前相关主体涉及被视察或处分、私自实验重组上市的羁系步伐等条款完善表述。经研究，对该等意见予以接纳。凭证新规，上市公司及最近3年内的控股股东、现实控制人正在被立案视察或侦查的，上市公司不可举行重组上市，但有破例情形，即违法行为终止已满3年、本次重组能够消除不良效果且不影响对行为人追责的除外；同时，控股股东、现实控制人被生意所果真训斥，或者保存其他重大失约行为（例如保存因证券期货违法被处以刑�；蛐姓Ψ值男形惹樾危┑�，上市公司12个月内不得举行重组上市�Ｉ杏幸饧岢�，应保存重组上市的配套召募资金安排、进一步缩短累计首次限期，综合思量本次刷新偏向，对此类意见未予接纳。另外有些意见与本次修订非直接相关，以后将团结实践进一步分类研究处置惩罚。
关于《重组步伐》的过渡期安排，6月17日宣布的新闻稿中已经明确。据起源统计，从征求意见以来，有8家公司的重组上市计划已提交其股东大会审议并获得批准，这些计划的审核将适用现有划定�Ｋ剂康健吨刈椴椒ァ范灾刈樯鲜械念肯狄笞髁私洗蠓鹊牡鹘�，为包管新旧制度有用衔接，维护投资者正当权益，《重组步伐》宣布生效后，重组上市计划尚未经上市公司股东大会批准的，上市公司董事会和中介机构应当充分核查本次计划是否切合新规的各项条件，出具明确意见后，方可提交股东大会审议。同时，上市公司及相关各方应当实时、充分推行信息披露义务，切实回应投资者质询。
为配合《重组步伐》顺遂实验，《〈上市公司重大资产重组治理步伐〉第十四条、第四十四条的适用意见——证券期货执法适用意见第12号》同时宣布。相关信息披露内容与名堂准则也在配套修订，将陆续宣布实验。各项新规施行后，我会将继续完善全流程羁系机制，进一步规范重组上市行为，阻止虚伪重组、“忽悠式”重组，增进资源市场并购重组更好地提升上市公司质量、效劳实体经济生长。
证监会修订并购重组规则进一步缩短上市公司停牌时间
为解决重组事项导致的恒久停牌问题，前期，证券生意所宣布了停复牌营业指引。克日，我会对《关于增强与上市公司重大资产重组相关股票异常生意羁系的暂行划定》（证监会通告〔2012〕33号）、《关于规范上市公司重大资产重组若干问题的划定》（证监会通告〔2008〕14号）举行了响应修订，主要内容包括：
一是缩短终止重大资产重组历程的“冷淡期”，由3个月缩短至1个月。上市公司披露重大资产重组预案或者草案后自动终止重大资产重组历程的，上市公司应当同时允许自通告之日至少1个月内不再妄想重大资产重组；3个月内再次启动重大资产重组行为的，应当在再次启动的重组预案和报告书中，重点披露上次重组终止的缘故原由，短期内再次启动重组程序的缘故原由。
二是明确生意标的相关报批事项披露标准。生意标的涉及立项、环保、行业准入、用地、妄想、建设施工等有关报批事项，无法在首次董事会决议通告前取得响应允许证书或有关批复文件的，上市公司应在重大资产重组预案和报告书中披露有关报批事项的取得希望情形，并作出重大危害提醒。
同时，凭证《上市公司重大资产重组治理步伐》第十一条第（一）项划定，我会在并购重组审核以及其他无需我会批准的重大资产重组羁系中，对标的资产是否依规取得响应允许证书或批复文件举行关注，催促相关方面实时推行信息披露义务，羁系标准和要求未爆发转变。
下一步，我会将凭证依法羁系、从严羁系、周全羁系的要求，继续增强并购重组羁系，严肃查处信息披露不真实、忽悠式重组等违法违规行为，切实�；ね蹲收哒比ㄒ�。
【第127下令】
《关于修改〈上市公司重大资产重组治理步伐〉的决议》
中国证券监视治理委员会令第127号
《关于修改〈上市公司重大资产重组治理步伐〉的决议》已经2016年9月1日中国证券监视治理委员会2016年第10次主席办公聚会审议通过，现予宣布，自宣布之日起施行。
中国证券监视治理委员会主席：刘士余
2016年9月8日
附件：《关于修改〈上市公司重大资产重组治理步伐〉的决议》
一、第十三条修改为：“上市公司自控制权爆发变换之日起60个月内，向收购人及其关联人购置资产，导致上市公司爆发以下基础转变情形之一的，组成重大资产重组，应当凭证本步伐的划定报经中国证监会批准：
（一）购置的资产总额占上市公司控制权爆发变换的前一个会计年度经审计的合并财务会计报告期末资产总额的比例抵达100%以上；
（二）购置的资产在最近一个会计年度所爆发的营业收入占上市公司控制权爆发变换的前一个会计年度经审计的合并财务会计报告营业收入的比例抵达100%以上；
（三）购置的资产在最近一个会计年度所爆发的净利润占上市公司控制权爆发变换的前一个会计年度经审计的合并财务会计报告净利润的比例抵达100%以上；
（四）购置的资产净额占上市公司控制权爆发变换的前一个会计年度经审计的合并财务会计报告期末净资产额的比例抵达100%以上；
（五）为购置资产刊行的股份占上市公司首次向收购人及其关联人购置资产的董事会决议前一个生意日的股份的比例抵达100%以上；
（六）上市公司向收购人及其关联人购置资产虽未抵达本款第（一）至第（五）项标准，但可能导致上市公司主营营业爆发基础转变；
（七）中国证监会认定的可能导致上市公司爆发基础转变的其他情形。
上市公司实验前款划定的重大资产重组，应当切合下列划定：
（一）切合本步伐第十一条、第四十三条划定的要求；
（二）上市公司购置的资产对应的谋划实体应当是股份有限公司或者有限责任公司，且切合《首次果真刊行股票并上市治理步伐》划定的其他刊行条件；
（三）上市公司及其最近3年内的控股股东、现实控制人不保存因涉嫌犯法正被司法机关立案侦查或涉嫌违法违规正被中国证监会立案视察的情形，可是，涉嫌犯法或违法违规的行为已经终止满3年，生意计划能够消除该行为可能造成的不良效果，且不影响对相关行为人追究责任的除外；
（四）上市公司及其控股股东、现实控制人最近12个月内未受到证券生意所果真训斥，不保存其他重大失约行为；
（五）本次重大资产重组不保存中国证监会认定的可能损害投资者正当权益，或者违反果真、公正、公正原则的其他情形。
上市公司通过刊行股份购置资产举行重大资产重组的，适用《证券法》和中国证监会的相关划定。
本条第一款所称控制权，凭证《上市公司收购治理步伐》第八十四条的划定举行认定。上市公司股权疏散，董事、高级治理职员可以支配公司重大的财务和谋划决议的，视为具有上市公司控制权。
创业板上市公司自控制权爆发变换之日起，向收购人及其关联人购置资产，不得导致本条第一款划定的任一情形。
上市公司自控制权爆发变换之日起，向收购人及其关联人购置的资产属于金融、创业投资等特定行业的，由中国证监会另行划定。
二、第十四条第一款第（一）项修改为：“购置的资产为股权的，其资产总额以被投资企业的资产总额与该项投资所占股权比例的乘积和成交金额二者中的较高者为准，营业收入以被投资企业的营业收入与该项投资所占股权比例的乘积为准，资产净额以被投资企业的净资产额与该项投资所占股权比例的乘积和成交金额二者中的较高者为准；出售的资产为股权的，其资产总额、营业收入以及资产净额划分以被投资企业的资产总额、营业收入以及净资产额与该项投资所占股权比例的乘积为准。
“购置股权导致上市公司取得被投资企业控股权的，其资产总额以被投资企业的资产总额和成交金额二者中的较高者为准，营业收入以被投资企业的营业收入为准，净利润以被投资企业扣除非经常性损益前后的净利润的较高者为准，资产净额以被投资企业的净资产额和成交金额二者中的较高者为准；出售股权导致上市公司损失被投资企业控股权的，其资产总额、营业收入以及资产净额划分以被投资企业的资产总额、营业收入以及净资产额为准。”
第十四条第一款第（四）项修改为：“上市公司在12个月内一连对统一或者相关资产举行购置、出售的，以其累计数划分盘算响应数额。已凭证本步伐的划定体例并披露重大资产重组报告书的资产生意行为，无须纳入累计盘算的规模。中国证监会对本步伐第十三条第一款划定的重大资产重组的累计限期和规模尚有划定的，从其划定。”
三、第四十四条第一款修改为：“上市公司刊行股份购置资产的，除属于本步伐第十三条第一款划定的生意情形外，可以同时召募部分派套资金，其定价方法凭证现行相关划定治理。”
四、第四十六条增添一款，作为第二款：“属于本步伐第十三条第一款划定的生意情形的，上市公司原控股股东、原现实控制人及其控制的关联人，以及在生意历程中从该等主体直接或间接受让该上市公司股份的特定工具应当果真允许，在本次生意完成后36个月内不转让其在该上市公司中拥有权益的股份；除收购人及其关联人以外的特定工具应当果真允许，其以资产认购而取得的上市公司股份自股份刊行竣事之日起24个月内不得转让。”
五、第五十三条增添一款，作为第二款：“未经中国证监会批准私自实验本步伐第十三条第一款划定的重大资产重组，生意尚未完成的，中国证监会责令上市公司增补披露相关信息、暂停生意并凭证本步伐第十三条的划定报送申请文件；生意已经完成的，可以处以忠言、�？�，并对有关责任职员接纳市场禁入的步伐；涉嫌犯法的，依法移送司法机关追究刑事责任。”
本决议自宣布之日起施行。
《上市公司重大资产重组治理步伐》凭证本决议作响应修改，重新宣布。
证监会通告[2016]16号
中国证券监视治理委员会通告〔2016〕16号
现宣布《关于修改〈关于增强与上市公司重大资产重组相关股票异常生意羁系的暂行划定〉的决议》，自宣布之日起施行。
中国证监会
2016年9月9日
附件：《关于修改〈关于增强与上市公司重大资产重组相关股票异常生意羁系的暂行划定〉的决议》
第十二条修改为：“上市公司披露重大资产重组预案或者草案后自动终止重大资产重组历程的，上市公司应当同时允许自通告之日起至少1个月内不再妄想重大资产重组，并予以披露。
重大资产重组行政允许申请因上市公司控股股东及着实际控制人保存内幕生意被中国证监会遵照本划定第十条的划定终止审核的，上市公司应当同时允许自通告之日起至少12个月内不再妄想重大资产重组，并予以披露。”
本决议自宣布之日起施行。
《关于增强与上市公司重大资产重组相关股票异常生意羁系的暂行划定》凭证本决议作响应修改，重新宣布。
证监会通告[2016]17号
中国证券监视治理委员会通告〔2016〕17号
现宣布《关于修改〈关于规范上市公司重大资产重组若干问题的划定〉的决议》，自宣布之日起施行。
中国证监会
2016年9月9日
附件：《关于修改〈关于规范上市公司重大资产重组若干问题的划定〉的决议》
第四条修改为：“上市公司拟实验重大资产重组的，董事会应当就本次重组是否切合下列划定作出审慎判断，并纪录于董事会决议纪录中：
（一）生意标的资产涉及立项、环保、行业准入、用地、妄想、建设施工等有关报批事项的，应当在重大资产重组预案和报告书中披露是否已取得响应的允许证书或有关主管部分的批复文件；本次生意行为涉及有关报批事项的，应当在重大资产重组预案和报告书中详细披露已向有关主管部分报批的希望情形僧人需呈报批准的程序。重大资产重组预案和报告书中应当对报批事项可能无法获得批准的危害作出特殊提醒。
（二）上市公司拟购置资产的，在本次生意的首次董事会决议通告前，资产出售方必需已经正当拥有标的资产的完整权力，不保存限制或者榨取转让的情形。
上市公司拟购置的资产为企业股权的，该企业应当不保存出资不实或者影响其正当存续的情形；上市公司在生意完成后成为持股型公司的，作为主要标的资产的企业股权应当为控股权。
上市公司拟购置的资产为土地使用权、矿业权等资源类权力的，应当已取得响应的权属证书，并具备响应的开发或者开采条件。
（三）上市公司购置资产应当有利于提高上市公司资产的完整性（包括取得生产谋划所需要的商标权、专利权、非专利手艺、采矿权、特许谋划权等无形资产），有利于上市公司在职员、采购、生产、销售、知识产权等方面坚持自力。
（四）本次生意应当有利于上市公司改善财务状态、增强一连盈利能力，有利于上市公司突出主业、增强抗危害能力，有利于上市公司增强自力性、镌汰关联生意、阻止同业竞争。”
本决议自宣布之日起施行。
《关于规范上市公司重大资产重组若干问题的划定》凭证本决议作响应修改，重新宣布。
证监会通告[2016]18号
中国证券监视治理委员会通告〔2016〕18号
现宣布《〈上市公司重大资产重组治理步伐〉第十四条、第四十四条的适用意见——证券期货执法适用意见第12号》，自宣布之日起施行。
中国证监会
2016年9月8日
附件：《〈上市公司重大资产重组治理步伐〉第十四条、第四十四条的适用意见——证券期货执法适用意见第12号》
为了准确明确与适用《上市公司重大资产重组治理步伐》(证监会令第127 号，以下简称《重组步伐》)第十四条、第四十四条的划定，我会制订了《〈上市公司重大资产重组治理步伐〉第十四条、第四十四条的适用意见——证券期货执法适用意见第12 号》，现予宣布，请遵照执行。
一、《重组步伐》第十四条第一款第（四）项划定：“上市公司在12 个月内一连对统一或者相关资产举行购置、出售的，以其累计数划分盘算响应数额。已凭证本步伐的划定体例并披露重大资产重组报告书的资产生意行为，无须纳入累计盘算的规模。中国证监会对本步伐第十三条第一款划定的重大资产重组的累计限期和规模尚有划定的，从其划定。”
思量到《重组步伐》第十三条划定的重组行为的特殊性，为避免化整为零规避羁系，严酷执行拟注入资产须切合首次果真刊行股票有关条件的要求，现就该划定中相关盘算原则提出适用意见如下：
（一）执行累计首次原则，即上市公司控制权爆发变换之日起60个月内（含上市公司控制权爆发变换的同时），向收购人及其关联人购置的资产所对应的资产总额、资产净额、营业收入或净利润，占上市公司控制权爆发变换的前一个会计年度经审计的合并财务会计报告的响应指标的比例累计首次抵达100%以上的，或者所对应的刊行股份的数目，占上市公司首次向收购人及其关联人购置资产的董事会决议前一个生意日的股份比例累计首次抵达100%以上的，合并视为一次重大资产重组，应当按划定申报批准；前述60个月内分次购置资产的，每次所购置资产对应的资产总额、资产净额、营业收入、净利润，以该购置事项首次通告日的前一个会计年度经审计的响应指标为准。
（二）执行预期合并原则，即上市公司按累计首次原则申报重大资产重组计划时，如保存同业竞争或非正常关联生意等问题，则关于收购人及其关联人为解决该等问题所制订的允许计划，涉及未来向上市公司注入资产的，也将合并盘算。
二、《重组步伐》第四十四条第一款划定：“上市公司刊行股份购置资产的，除属于本步伐第十三条第一款划定的生意情形外，可以同时召募部分派套资金，其定价方法凭证现行相关划定治理。”现就该划定中刊行股份购置资产项目配套融资提出适用意见如下：
上市公司刊行股份购置资产同时召募配套资金，所配套资金比例不凌驾拟购置资产生意价钱100%的，一并由并购重组审核委员会予以审核；凌驾100%的，一并由刊行审核委员会予以审核。不属于刊行股份购置资产项目配套融资的上市公司再融资，仍按现行划定治理。
三、本划定自宣布之日起施行。《<上市公司重大资产重组治理步伐>第十四条、第四十四条的适用意见——证券期货执法适用意见第12 号》（证监会通告〔2015〕10 号）同时废止。